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油價大幅暴跌,世界經濟的臨界點已經來了?

油價暴跌30%,這是冷戰結束以來最大的下跌。
這一次油價暴跌的直接原因是沙特決定增產,
打折賣石油,沙特上市公司阿美石油的股價因此大幅度下跌,
市值縮水相當於1.2個中石油。
在資本市場起起伏伏的曲線背後是財富的重新洗牌,
如果只是茶杯裏的風暴的話,財富還在那裏,只不過是換了主人,
但令人擔憂的是油價暴跌可能是一種臨界狀態的到來,
是係統性風險的爆發,其衝擊效應可能會超出市場的邊界。
油價暴跌如同驚天之雷,擊穿了一個又一個資本市場,
原因在於石油價格不只是這種商品的價格,也是資產價格,
它具有三重屬性——商品屬性、金融屬性和地緣政治屬性,
當這三種屬性疊加到一起,就是係統性的斷裂。

石油是全球大宗商品,是現代工業的血液,
其重要性不言而喻,石油價格當然也受製於供需結構,
在過去幾年中,油價一直在低位徘徊,
原因在於能源的供需結構在發生變化。
一是在節能減排壓力之下,能源消費結構在發生變化,
尤其是新能源的開發,當然,短期內影響並不是很明顯,
但是能源消費的預期已經改變;
二是能源生產結構在發生變化,
北美的頁岩革命帶來的巨大變化就是美國成為石油的淨出口國,
這是上世紀70年代以來的重大變局;
三是世界經濟增速下滑,2008年大危機以來,
危機的後遺症還沒有消除,去年全球經濟增速僅為2.9%,
今年的經濟增長前景更加暗淡無光。
今年年初以來,新冠肺炎疫情暴發,且在全球呈現出蔓延的趨勢,
石油需求還在下降。
需求崩潰與競相增產帶來的結果就是價格的崩潰。
從商品屬性來說,油價在未來一段時間裏很難再出現高光時刻,
對於產油國來說,真要過緊日子了。

石油不只是商品,也是資產,進一步說是全球貨幣體係的基礎。
美元去黃金化與美元的石油化並行,石油-美元支撐了全球貨幣體係。
當然並不是說美元和石油價格綁定,而是說石油以美元來標價,
以美元進行結算,產油國的石油收入用來購買美元資產,
從而形成了一個資產的閉環。
前兩年歐盟委員會主席容克說,歐洲進口石油的80%以上要靠美元結算,
這是很荒謬的。的確很荒謬,但是貨幣霸權就是這麼有黏性,
另外,作為商品的石油和作為資產的石油是分離的,
要想獲得定價權就需要發展石油交易市場,
無論石油歐元還是石油其他貨幣都沒有發展起來。
在美元計價的資產市場中,油價是非常重要的一環,
由此衍生出很多的金融產品,形成了巨型的網絡,
別說普通公眾,連那些金融投資者也搞不清楚是怎麼回事。
金融市場已經是複雜係統了。

從複雜係統理論來看,
出現擾動甚至崩潰並不是什麼稀奇的事情。
金融評論家裏卡茲認為,
人們覺得在資本市場出現20%的波動很奇怪,
但是如果從複雜係統的角度來看,就沒有什麼奇怪的了,
尤其是在臨界狀態,出現湍流,甚至係統垮塌都是可能的。
“臨界狀態的複雜係統構造十分脆弱,
有無數個故障點會被無法測量的微小原因催化。
這樣的狀態注定要發生整體崩潰。”
此次油價暴跌,從全球資本市場來說,
更是一次火山噴發一樣的爆發,
是一次能量的釋放,
金融市場是不是出現了比較大的泡沫?
在疫情的衝擊之下,各國央行“放水”穩定市場情緒,
但是央行政策的效能已經見頂,
油價暴跌以及帶來的連鎖反應,暫時戳破了泡沫,
消滅了以貨幣標價的金融資產,
表現出來的就是資本市場的大幅度縮水。
石油價格的劇烈變化其實是全球金融市場斷層線的擴大,
危機到來之際,係統會沿著斷層線發出斷裂的聲音。
投資者尋找避險資產,黃金價格暴漲,
石油期貨價格測算下來,比礦泉水還要便宜。
當然,這也是在資本市場恐慌之下的價格,並非其真正的商品價格。

我們不能忽視的是油價中的地緣政治屬性,
石油的生產和消費是分離的,而石油生產又集中於中東等某些地區。
中東地區特殊的地緣政治構造與石油這種戰略性資產綁定在一起,
從而產生了複雜的化學反應。
中東產油國多半嚴重依賴於石油,政治經濟結構比較簡單,
甚至是被“石油詛咒”。
中東的地緣政治秩序並非內生,而是外界強加的,
“二戰”結束之後,美國、蘇聯涉足中東,
冷戰結束之後美國在中東地區獨大。
在美國的反恐戰爭之後,最近十年,
中東地緣政治秩序裂變,處於持續沸騰的狀態,
已經沒有穩定可言。
就最近而言,敘利亞戰爭朝著土敘戰爭的方向發展;
伊朗問題持續發酵,再加上疫情暴發,伊朗幾乎成為孤島;
沙特在中東秩序裂變中似乎是贏家,
但是沙特王室的權力更迭之路並不明朗。
對於中東國家,尤其是產油國來說,
壓力最大的還是油價萎靡不振,
之前歐佩克和俄羅斯等產油國達成了減產協議,
希望通過減產維持價格,現在需求持續縮水,
還需要繼續減產,歐佩克在3月5日達成了初步協議要減產150萬桶,
俄羅斯拒絕了新的減產計劃,只是維持現在的減產規模。
減產,其實是非常困難的,產油國的日子都不好過,
減產需要各方集體發力,這其實陷入了集體行動的困境,
也就是中國俗語裏面說的:三個和尚沒水吃。

減產談判失敗之後,沙特以攻為守,打起了價格戰,
一些海灣的小兄弟,伊拉克、科威特、阿聯酋也將尾隨其後,
如此一來,油價還會繼續探底。
沙特的行為是不是很瘋狂?也不是。
海灣國家的石油生產成本比俄羅斯等國要低,
比美國的頁岩油公司也要低,
低油價的目的是把一些競爭者擠出市場。
既然不能合作,那就長痛不如短痛了。
問題的關鍵在於價格戰能打多久,
沙特等國的美元儲備能夠用多久,
在產油國之間的混戰中,
油價崩潰帶來的效應也會沿著油價的三重屬性的斷裂線蔓延。
全球的生產體係、金融體係和地緣政治體係交疊在一起,
能否承受住係統性的衝擊,尚未可知。
可以說,油價暴跌為2020年的重重危機又澆上了一罐油。

來源:中國經營報
   
海上無亂石,那有好風浪;
人生無曲折,那有好前途。

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